La forte hausse de l'action Nvidia est-elle liée à la bulle de l'IA ?

Nvidia : des fondamentaux exceptionnels au cœur de la révolution IA

Pour comprendre l'ascension de Nvidia, il faut d'abord examiner ses fondamentaux solides. L'entreprise ne bénéficie pas d'un engouement irrationnel, mais d'une demande réelle et massive pour ses technologies.

Au deuxième trimestre de l'exercice 2026, Nvidia a rapporté un chiffre d'affaires de 46,7 milliards de dollars, en hausse de 56% sur un an. Cette performance est principalement tirée par les ventes de puces pour les centres de données, où l'entreprise domine avec environ 80% de part de marché dans les accélérateurs IA.

La force de Nvidia réside dans son écosystème logiciel CUDA, qui est devenu un standard de fait dans l'industrie. Cet avantage concurrentiel crée une barrière à l'entrée que les concurrents peinent à franchir, malgré leurs efforts.

La demande insatiable pour les puces Blackwell

La dernière génération de puces de Nvidia, les Blackwell, connaît un succès qui dépasse les prévisions les plus optimistes. La demande est si forte qu'elle dépasse actuellement les capacités de production de l'entreprise et de ses partenaires, un signe indéniable de la tension sur le marché.

Cette demande ne vient pas seulement des habituels géants du cloud. Des acteurs majeurs et diversifiés comme Disney, Foxconn, Hyundai Motor Group, Lilly, SAP et TSMC ont déjà été annoncés comme premiers adopteurs des serveurs équipés de puces Blackwell. Cette diversification montre que l'IA s'infiltre dans tous les secteurs de l'économie. De plus, des entreprises comme IREN signent déjà des contrats pluriannuels pour ces puces, assurant à Nvidia une visibilité sur les revenus à long terme. Jensen Huang, PDG de Nvidia, a lui-même qualifié la demande d'« extraordinaire ».

Les arguments en faveur d'une bulle spéculative

Malgré ces fondamentaux solides, plusieurs éléments justifient une vigilance accrue. Le principal point d'interrogation concerne la valorisation de l'entreprise, qui atteint des niveaux qui peuvent sembler décrochés de la réalité économique.

L'action se négocie à un ratio P/E (Price-to-Earnings) d'environ 35x les bénéfices attendus pour les douze prochains mois. Pour mettre ce chiffre en perspective, le ratio P/E (ou Prix/Bénéfice) indique combien d'années de bénéfices futurs un investisseur est prêt à payer pour l'action. Un ratio de 35x signifie que le marché anticipe une croissance très forte et soutenue des profits. Certains analystes scrutent également le ratio CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), qui lisse les bénéfices sur plusieurs années, et émettent des « avertissements sinistres » sur les niveaux actuels.

Un autre risque majeur est la concentration extrême de la demande. La croissance de Nvidia dépend massivement des dépenses d'investissement de quelques géants de la tech (les hyperscalers). Un ralentissement de leurs investissements, même temporaire, pourrait avoir un impact disproportionné sur les résultats de Nvidia. Enfin, bien que solide, la position de Nvidia est constamment menacée par la concurrence d'AMD, Intel, et par les puces maison développées par les GAFAM, qui cherchent à réduire leur dépendance.

Les contre-arguments : pourquoi cette fois c'est différent

Plusieurs analystes et investisseurs soutiennent que la situation actuelle diffère fondamentalement de la bulle internet des années 2000. L'argument le plus puissant repose sur la rentabilité exceptionnelle de l'entreprise. Nvidia n'est pas une start-up qui promet des profits futurs : elle les génère aujourd'hui, avec des marges brutes d'environ 70 %.

Cette performance financière tangible change la donne. Voici une comparaison simple pour illustrer la différence :

De plus, l'IA en est encore à ses balbutiements. Les applications dans la santé, la science des matériaux, l'automobile ou l'industrie laissent entrevoir un marché bien plus vaste que celui du cloud ou de la publicité. Enfin, l'écosystème CUDA constitue un « fossé » (moat) concurrentiel si profond qu'il serait extrêmement difficile et coûteux pour un concurrent de le reproduire, garantissant à Nvidia une position dominante pour les années à venir.

Les perspectives géopolitiques et réglementaires

Un facteur souvent sous-estimé dans l'évaluation de Nvidia est l'enjeu géopolitique. L'entreprise est au centre des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Washington a imposé des restrictions sur la vente de puces de dernière génération (comme les Blackwell) à la Chine, craignant qu'elles ne renforcent ses capacités militaires.

Nvidia a dû faire preuve d'agilité pour naviguer ce terrain miné. Par exemple, l'entreprise a bénéficié de la libération de stocks de puces H20 (une version moins performante pour le marché chinois) d'une valeur de 180 millions de dollars, et a réalisé des ventes supplémentaires de 650 millions de dollars de ces puces à un client hors de Chine. Ces ajustements montrent que Nvidia est capable de s'adapter, mais illustrent aussi la fragilité de sa position face aux décisions politiques. Parallèlement, la production des premières puces Blackwell sur le sol américain, dans l'usine de TSMC en Arizona, est un signal fort envoyé par l'entreprise pour montrer sa conformité avec les objectifs de souveraineté technologique américaine.

Conclusion : une situation nuancée entre croissance durable et spéculation

Plutôt que de trancher entre bulle ou révolution, il est plus juste de voir la valorisation actuelle de Nvidia comme un mélange des deux. L'entreprise bénéficie indéniablement de fondamentaux solides et d'une position dominante dans un secteur en pleine expansion.

Cependant, sa valorisation intègre également une prime de risque et d'anticipation considérable. Une correction pourrait survenir si les résultats venaient à décevoir ou si la concurrence s'intensifiait plus rapidement que prévu.

Pour les investisseurs, la question n'est donc pas tant de savoir s'il s'agit d'une bulle, mais plutôt d'évaluer si la croissance future attendue est déjà largement intégrée dans le prix actuel de l'action. Comme le résume Kim Forrest, Chief Investment Officer chez Bokeh Capital Partners : "À ce stade, la grande bulle de l'IA ne semble pas près d'éclater. Et voilà ce que nous obtenons : une entreprise de 5 000 milliards de dollars parce qu'elle fabrique les choses qui alimentent le cycle de l'IA."